作為中國股票市場邁向國際化的歷史性步伐，A股納入MSCI終于正式生效。從短期市場表現(xiàn)來看，這一事件帶來的引入增量資金效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。而從中長期來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉將進(jìn)一步改變A股市場的投資者結(jié)構(gòu)、市場風(fēng)格，并促進(jìn)其市場化、法治化、國際化的改革。

　　入摩正式生效

　　在經(jīng)歷了曲折的過程之后，6月1日，A股終于正式納入了MSCI。在5月31日舉行的A股納入MSCI啟動(dòng)會(huì)上，上交所總經(jīng)理蔣鋒表示，A股納入MSCI是中國股票市場邁向國際化的重要一步，成功納入源于QFII、RQFII以及滬港通等多種投資渠道的建設(shè)、各項(xiàng)交易制度的完善和政策的開放，更源于國際投資者對中國資本市場改革開放成果的認(rèn)可，印證了中國資本市場正逐漸擴(kuò)大的國際知名度和國際影響力。

　　MSCI董事局主席兼首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲表示，中國的金融市場納入全球的金融體系是21世紀(jì)上半葉最重要的金融事件之一。全球第二大股票市場和全球第三大債券市場融入全球資本市場的影響將是巨大的。他表示，未來MSCI將努力理解并鼓勵(lì)這些資本市場改革開放的步伐，希望這可以推動(dòng)中國A股以更少的步驟、更大的規(guī)模納入MSCI。

　　根據(jù)此前MSCI公告，MSCI將分兩步將中國A股股票納入MSCI新興市場指數(shù)。第一步定于5月31日A股收盤后實(shí)施，納入比例為2.5%，納入完成后中國A股市值占MSCI中國指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重將分別達(dá)到1.26%、0.39%;第二步將于9月實(shí)施，納入比例將提高至5%。

　　稍早之前，國際指數(shù)公司MSCI明晟宣布，對納入的A股股票名單再次進(jìn)行調(diào)整，東方園林等五只長期停牌的股票暫不納入相關(guān)指數(shù)，也將從MSCI　A股國際通指數(shù)和MSCI中國A股大盤指數(shù)中剔除，此次調(diào)整將自6月1日起生效。至此，MSCI自5月14日公布的即將納入A股的234只成分股調(diào)整為226只。亨利·費(fèi)爾南德茲表示，未來，MSCI并不希望做頻繁、小幅度的納入調(diào)整，而是希望每次調(diào)整都會(huì)涉及更大百分比的A股納入，步伐會(huì)更大。

　　外資涌入A股

　　從短期情況來看，A股納入MSCI已經(jīng)在引入增量資金方面顯示出了效果。上交所的數(shù)據(jù)顯示，從5月31日當(dāng)天A股市場資金流入情況看，滬股通流入MSCI納A板塊金額明顯放大，買入金額增加至112.7億元，創(chuàng)年內(nèi)單日最高，約為近一個(gè)月平均水平(44億元)的2.5倍，146只樣本股上漲率91%，無個(gè)股漲停，漲幅超過5%的個(gè)股僅7只。從尾盤表現(xiàn)看，最后5分鐘，MSCI納A板塊上漲0.13%，推動(dòng)上證綜指上漲2.94個(gè)點(diǎn)，漲幅0.1%。滬股通買入MSCI納A板塊金額20.28億元，占其全天買入金額的18%。據(jù)了解，主要被動(dòng)基金已完成建倉。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，A股進(jìn)入4月以來，滬深股通凈流入資金大幅增加。截至5月31日收盤，滬深股通5月凈流入額達(dá)到509億元，創(chuàng)整個(gè)滬深股通開通以來單月資金凈流入的最高紀(jì)錄。其中，滬股通流入267.96億元，深股通流入240.55億元。自滬深通開通以來，滬股通累計(jì)凈買入已經(jīng)達(dá)到了2552.30億元，深股通累計(jì)凈買入則達(dá)到了2218.03億元。

　　據(jù)了解，MSCI是全球最大指數(shù)提供商之一，85%的投資國際證券的基金以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)，跟蹤資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)12.4萬億美元，跟蹤新興市場指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模約1.6萬億美元。國泰君安估算，依據(jù)MSCI公布的進(jìn)度，按短期5%納入、長期100%納入測算，短期引流外資約736億元，長期約1.7萬億元。短期流動(dòng)性方面沖擊并不大，且由于MSCI已考慮到市場沖擊問題，納入比例調(diào)整周期長，過渡期平滑，短期對存量市場的影響有限。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，自1988年MSCI發(fā)布新興市場指數(shù)以來，共有13個(gè)新興股票市場納入該指數(shù)，但只有臺(tái)灣和韓國是跟A股類似的“逐步納入”。納入MSCI新興市場指數(shù)短期存在“事件驅(qū)動(dòng)”效應(yīng)，初次納入與納入比例大幅提升時(shí)效應(yīng)更強(qiáng)，但長期影響接近中性。

　　高盛預(yù)計(jì)，由于當(dāng)前A股納入比例較低，最初資金流入影響可能較小。全球機(jī)構(gòu)會(huì)對這230余只股票凈買入190億美元，但資金主要集中在消費(fèi)和健康板塊，與當(dāng)前北向資金的配置相一致。未來，隨著納入因子逐步上升至100%，高盛預(yù)計(jì)將有超過3200億美元流入這些A股。

　　市場化改革加力

　　從中長期來看，A股正式納入MSCI，將在市場結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、制度等方面給中國資本市場的進(jìn)一步完善和發(fā)展帶來更多的改革動(dòng)力。瑞銀資產(chǎn)管理表示，隨著海外投資者更積極地參與A股市場，內(nèi)地上市的公司將面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管，他們必須將信息披露和治理實(shí)踐與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌。除了交易機(jī)會(huì)外，海外投資者，尤其是以長期投資為導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者更大程度的參與，可能降低零售投資者群體的市場影響，從而抑制市場波動(dòng)，有利于中國資本市場的長期發(fā)展。

　　在估值結(jié)構(gòu)上，國泰君安表示，隨著外資加配A股，A股投資氛圍或?qū)⒏映墒炖硇?，A股市場或?qū)⒚媾R估值溢價(jià)收斂。未來隨著A股逐步納入MSCI，大概率將增強(qiáng)A股國際聯(lián)動(dòng)，A股估值受國際影響邊際增強(qiáng)。長期來看，隨著納入比例不斷提高，資金流入A股市場的體量將逐步放大，從而帶來市場投資者結(jié)構(gòu)的變化，參照國際經(jīng)驗(yàn)，在正式納入后機(jī)構(gòu)投資者占比穩(wěn)步提升，對A股投資風(fēng)氣也將構(gòu)成有益影響，形成注重價(jià)值挖掘，關(guān)注長期成長的投資理念。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對記者表示，A股納入MSCI，一方面表明了MSCI對A股國際地位的認(rèn)可，另外一方面會(huì)倒逼A股加大市場的改革力度。MSCI把A股納入進(jìn)來，會(huì)對A股有很大的觸動(dòng)和倒逼機(jī)制，A股通過自身的改革開放，才能提高自身的吸引力，才能夠贏得國際資本的信賴，才能獲得國際資本的增量流入。他表示，在加入MSCI的過程當(dāng)中，MSCI一直對A股市場有些不滿的地方，比如A股的上市公司慢停牌、隨意停牌、長時(shí)間停牌等。目前A股市場的市場化、法治化、國際化的改革正在快速推進(jìn)當(dāng)中，A股納入MSCI是一個(gè)很好的開端。A股加入MSCI之后，MSCI每年都要對它的成分股樣本、市場開放度、市場規(guī)范性方面做一次評估和反省，這在很大程度上會(huì)倒逼我們的監(jiān)管，加快改革。(吳黎華　李爽 )