原標(biāo)題：市場(chǎng)觀察：資管新規(guī)開啟行業(yè)轉(zhuǎn)型

　　凈值型理財(cái)產(chǎn)品顯著增多、保證收益類理財(cái)產(chǎn)品占比下降——《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》頒布兩月來，影響開始顯現(xiàn)。盡管資管新規(guī)設(shè)置了兩年半的過渡期，但相關(guān)機(jī)構(gòu)、特別是被認(rèn)為受影響最大的銀行，紛紛盡早行動(dòng)。專家表示，這意味著到2020年之前的轉(zhuǎn)型過渡期正式開啟，從資管機(jī)構(gòu)到產(chǎn)品再到投資者，中國(guó)資管業(yè)務(wù)正面臨重塑。

　　產(chǎn)品：“推陳出新”進(jìn)行時(shí)

　　“市場(chǎng)反應(yīng)還是很快的。”北京的陳女士一直關(guān)注和購買銀行理財(cái)，她原本只聽說資管新規(guī)出臺(tái)，并沒往心里去。直到5月中旬想選購一款新產(chǎn)品時(shí)，“才發(fā)現(xiàn)常去的銀行同類產(chǎn)品少了一大半，一打聽，新規(guī)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模和種類都有要求。”

　　資管新規(guī)與普通投資者息息相關(guān)。近年來，隨著居民財(cái)富管理需求提高，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)模也不斷攀升。截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規(guī)模已達(dá)百萬億元，其中，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元。此次新規(guī)打破剛性兌付，要求資管業(yè)務(wù)不得保本保收益，銀行被認(rèn)為受到的影響最大。而對(duì)于普通投資者來說，打交道最多的往往也是銀行。

　　陳女士記得，當(dāng)時(shí)銀行工作人員推薦了結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，她沒有接受。不過，等到前幾天再去看時(shí)，符合新規(guī)要求的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)推出了。日前，有銀行宣布遵循資管新規(guī)相關(guān)要求，正式推出固定收益類開放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

　　市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，5月份銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行136款，環(huán)比增加72.15%，占比為1.12%;同期新發(fā)行保證收益類、保本浮動(dòng)類、3個(gè)月以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品占比均有下降。“看得到的是銀行理財(cái)產(chǎn)品不保本了、期限更長(zhǎng)了、凈值型的增加了，看不到的是銀行資產(chǎn)端投資標(biāo)準(zhǔn)化，方向更清晰了。”中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼對(duì)本報(bào)記者分析，這是未來理財(cái)產(chǎn)品的趨勢(shì)，也是資管新規(guī)明確要求的。

　　“全行業(yè)的老總都在關(guān)心兩件事，一是新產(chǎn)品如何往前走，二是老產(chǎn)品怎么有序壓降到零。”某銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理說道?？梢灶A(yù)見，在2020年過渡期之前，產(chǎn)品“推陳出新”將會(huì)持續(xù)。

　　機(jī)構(gòu)：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型探索中

　　產(chǎn)品之外，各個(gè)機(jī)構(gòu)的調(diào)整也在積極進(jìn)行中。例如，根據(jù)資管新規(guī)，過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資管業(yè)務(wù)。目前，已有近10家銀行公告將設(shè)立資管子公司，擬定注冊(cè)資本在10億元到80億元不等。

　　這被視為積極的轉(zhuǎn)型信號(hào)。“資管市場(chǎng)是一塊潛力巨大的‘蛋糕’，銀行、證券、保險(xiǎn)等都在謀求向資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，未來他們也有希望深耕各自的優(yōu)勢(shì)。”一位證券從業(yè)者對(duì)記者表示。

　　本次新規(guī)按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定，也被認(rèn)為將開啟中國(guó)的大資管時(shí)代，讓銀行資管、券商資管、基金資管、保險(xiǎn)資管等在統(tǒng)一平臺(tái)、同一語境之下競(jìng)爭(zhēng)。

　　“這的確是近兩年分量很重的一份規(guī)定，將重塑整個(gè)金融系統(tǒng)的生態(tài)和未來。”董希淼說，去通道、消除多層嵌套、避免杠桿不清，這對(duì)信托、保險(xiǎn)和基金等行業(yè)都有影響，而一個(gè)共通點(diǎn)在于呼吁它們回歸主業(yè)，脫虛向?qū)崱?/p>

　　不過，目前來看，眾多機(jī)構(gòu)仍在觀察監(jiān)管風(fēng)向，期待監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)，包括資管子公司的監(jiān)管細(xì)則、銀行理財(cái)細(xì)則、非標(biāo)認(rèn)定的細(xì)則等。對(duì)此，有專家建議，機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極主動(dòng)探索轉(zhuǎn)型，不過同時(shí)也要處理好過渡期風(fēng)險(xiǎn)問題。以銀行來說，則要及時(shí)推出基于低風(fēng)險(xiǎn)策略的資管產(chǎn)品，承接好風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可能的資金轉(zhuǎn)移，防止期限錯(cuò)配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者：理財(cái)新規(guī)需掌握

　　“我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較低，新規(guī)出臺(tái)，以后還買得了安心的好產(chǎn)品嗎?”陳女士擔(dān)心，在不保證收益的條件下，以后買理財(cái)難度更大了。

　　要面對(duì)以風(fēng)險(xiǎn)厭惡或風(fēng)險(xiǎn)中性型的普通老百姓為主體的客戶群，這其實(shí)也是銀行擔(dān)心的問題。“對(duì)我們要求更高了，得講清楚產(chǎn)品特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，解釋什么是凈值。”一位銀行理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者說。不過，也已經(jīng)有銀行開始開展集中的新規(guī)宣傳活動(dòng)。

　　“做好投資者教育，這是必須要經(jīng)歷的階段。”在董希淼看來，解釋為何要“破剛兌”是其中的關(guān)鍵。“剛性兌付抬高無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，扭曲市場(chǎng)資金價(jià)格，不僅影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，還導(dǎo)致一些投資者冒險(xiǎn)投機(jī)。在剛性兌付之下，資管業(yè)務(wù)偏離本質(zhì)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)損害普通投資者的利益。”他說。

　　專家同時(shí)表示，普通投資者不用過分緊張，例如，一般銀行自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)是比較穩(wěn)健的。一方面，金融機(jī)構(gòu)要做到“賣者盡責(zé)”，在了解客戶、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、盡職調(diào)查、信息披露方面做好工作;另一方面，投資者要掌握了解必備的產(chǎn)品信息，同時(shí)注意投資的多元化配置。